参与中海油债券发行，锦湖商事的直接收益会大幅下降，但也非绝无利益可言，中海油能会融资成功，势必会促进国家海洋石油工业的发展，对海洋石油开采、原油运输设备的需要就会激增，中海油进入成品油炼化领域，对远洋运输的需求也会大幅上升，大量的订单就能够流向锦湖商事参股的企业例如南洋海运以及东山造船、东山钢铁，增加锦湖商事的边际收益。

发行债券只是万不得以已的替代计划，为打消中海石油高层的顾虑，也是让中海石油高层同意锦湖在更深层面为海外上市出谋献策。虽说中海油成功上市之后还可以通过公开市场发行债券，不过那是另外的概念了。

眼下媒体主要质疑中海油的垄断专营权会收到冲击，张恪建议中海石油高层的回应更有弹性一些，另一方面，希望中海石油去促使主管部门国家经贸委在石油工业垄断专营权方面的姿态更强硬一些。

中海油的海外上市，国务院上下都极为重视，除了海洋石油工业的发展之外，中国正积极推动加入世界关贸总协定，推动超大型国企的海外上市，加速与全球经济的融合进程，加大开放力度，都是推动入关的一些前期条件。

虽然不指望中央财政再给中海石油额外拨十亿美元，让国务院发文声音立场还是可以做到的。

与刘成卫等在咖啡厅里倾谈了许多，也更实际的了解到中海油上市所遭遇到的困难。在九七年上半年，香港证券市场红筹股正受热捧，只要有国企在香港上市融资，差不多都会受到十倍、几十倍的超额认购，而中海油此时获得的影子订单都不满80%，而且还要考虑到这些影子订单里会有相当多一部分到最后关头会撤消，严格说来，锦湖的承诺也要归入影子订单的概念之内，不可能签署正式的财务投资协议。

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